Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG
Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE000A289VV1
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 37,55 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
1.HJ 2022: Durch Wegfall der Umsätze mit Corona-Schnelltests
erwartungsgemäß rückläufige Umsatz- und Ergebnisentwicklung,
Ergebnisprognose bestätigt, Kursziel nach Anhebung risikolosen Zinssatzes
auf 37,55 EUR (bisher: 49,00 EUR) reduziert; Rating: KAUFEN
Wie erwartet, weist die HAEMATO AG im ersten Halbjahr 2022 mit einem
Rückgang der Umsatzerlöse um 20,2 % auf 120,97 Mio. EUR (VJ: 151,53 Mio.
EUR) eine insgesamt rückläufige Geschäftsentwicklung auf.
Hauptverantwortlich dafür ist der Wegfall der Umsätze aus dem Vertrieb von
Covid-19-Laientests, die insbesondere im ersten Halbjahr 2021 zu einer
außerordentlichen Umsatzsteigerung geführt hatten. Aufgrund des
Überangebotes am Markt hatte das HAEMATO-Management Mitte des vergangenen
Geschäftsjahres den Vertrieb von Antigen-Schnelltests aufgegeben. Nach
Unternehmensangaben wurden damit in der Vorjahresperiode Umsatzerlöse in
Höhe von rund 25 Mio. EUR erwirtschaftet, womit in der bereinigten
Darstellung lediglich ein Umsatzrückgang in Höhe von 4,4 % verbleibt.
Der Ergebnisrückgang im Zusammenhang mit dem Wegfall der Corona-Selbsttests
hatte in Summe zu einem Rückgang des EBIT auf 4,39 Mio. EUR (VJ: 7,23 Mio.
EUR) geführt. Dass aber die HAEMATO AG mit dem Erwerb der M1 Aesthetics
GmbH und der Konzentration auf margenstärkere Produkte im Specialty Pharma-
Bereich ein spürbar höheres Rentabilitätsniveau aufweist, wird anhand des
Vergleiches mit den vorhergehenden Halbjahren ersichtlich. Im ersten
Halbjahr 2020 wurden mit einem EBIT in Höhe von 1,23 Mio. EUR und einer
EBIT-Marge in Höhe von 1,1 % deutlich niedrigere Werte erreicht.
Mit Veröffentlichung des Halbjahresberichtes hat das Management der HAEMATO
AG die im Geschäftsbericht 2021 publizierte Guidance bestätigt. Zumindest
auf EBIT-Ebene geht der Vorstand davon aus, unverändert eine Bandbreite von
8 bis 10 Mio. EUR erreichen zu können. Die Umsatz-Guidance, die im
Geschäftsbericht 2021 in einer Bandbreite von 250 bis 280 Mio. EUR in
Aussicht gestellt war, wurde im aktuellen Halbjahresbericht nicht mehr
konkret erwähnt.
Die Entwicklung des ersten Halbjahres 2022 lässt sich folgendermaßen
zusammenfassen: auch wenn wir eine rückläufige Umsatzentwicklung erwartet
hatten, die Umsatzerlöse lagen etwas unterhalb unserer Erwartungen, auf
Ebene des EBITDA und des EBIT wurden jedoch unsere Erwartungen erfüllt.
Insbesondere der hohe Rohertrag des Segments Speciality Pharma sowie die
allgemein niedrigen operativen Kosten hatten die Ergebnismargen stärker als
erwartet ansteigen lassen. Um dieser Entwicklung Rechnung zu tragen,
reduzieren wir unsere Umsatzprognose für das laufende Geschäftsjahr 2022
auf 243,86 Mio. EUR (VJ: 264,36 Mio. EUR) lassen jedoch unsere operativen
Ergebnisschätzungen nahezu unverändert, was eine Verbesserung der
Ergebnismargen impliziert. Mit Berücksichtigung der höheren Abschreibungen
auf Finanzanlagen reduzieren wir unsere Nachsteuerergebnisschätzung auf
5,00 Mio. EUR (GBC-Schätzung bisher: 6,51 Mio. EUR).
Ausgehend vom niedrigeren Umsatzniveau passen wir auch unsere Prognosen für
die kommenden Geschäftsjahre an. Dabei berücksichtigen wir die weitere
Eintrübung des Konsumklimas in Deutschland, welche sich insbesondere auf
den Selbstzahlerbereich 'Lifestyle & Aesthetics' negativ auswirken könnte.
Darüber hinaus liegt mit dem GKV-Finanzstabilisierungsgesetz ein neuer
Gesetzesentwurf zur Stabilisierung der Finanzlage der gesetzlichen
Krankenkassen vor. Ein Bestandteil dieses Gesetzes ist die ab 2023
vorgesehene Anhebung der Rabattierung für patentengschützte Arzneimittel um
5,0 %, was sich auf den Bereich 'Specialty Pharma' ebenfalls negativ
auswirken könnte.
Trotz der Reduktion unserer Umsatzprognosen für die Geschäftsjahre 2023 und
2024 unterstellen wir, dass die Gesellschaft in der Lage sein wird, das
höhere Rentabilitätsniveau stärker als erwartet ansteigen zu lassen. Hier
haben wir das stärkere Wachstum des margenstarken 'Lifestyle & Aesthetics'-
Segments berücksichtigt, welches im strategischen Fokus der Gesellschaft
ist. Zudem hat die Portfoliobereinigung im 'Specialty Pharma'-Segment
schneller als erwartet 'Früchte getragen'.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in
Höhe von 37,55 EUR (bisher: 49,00 EUR) ermittelt. Die Kurszielreduktion ist
dabei sowohl auf die Anhebung des risikolosen Zinssatzes und damit des
Diskontierungssatzes als auch auf die von uns vorgenommene
Prognosereduktion zurückzuführen. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25447.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 13.09.22 (07:10 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 13.09.22 (14:30 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
