Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG)

30. August 2021
Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.08.2021
Kursziel: 26,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

FORTEC schließt Geschäftsjahr leicht besser als erwartet ab und bleibt im
Wettbewerbsvergleich sehr attraktiv bewertet
 
FORTEC Elektronik hat vergangene Woche vorläufige Zahlen zum am 30.06.
abgelaufenen Geschäftsjahr 2020/2021 vorgelegt, die erwartungsgemäß einen
Zieleinlauf innerhalb der Guidance-Bandbreiten offenbaren und umsatz- sowie
ergebnisseitig sogar leicht besser ausfielen als von uns prognostiziert.
 
Robustes Q4 in schwierigem Marktumfeld: Der Konzernumsatz belief sich auf
77,4 Mio. Euro im Gesamtjahr (-11,7% yoy) bzw. 19,7 Mio. Euro in Q4 (-10,4%
yoy). Die Guidance-Spanne eines Rückgangs von bis zu 20% und unsere
Schätzung i.H.v. 75,7 Mio. Euro wurden damit sicher erfüllt bzw. leicht
übertroffen. In Anbetracht der von FORTEC sowie anderen Branchenvertretern
gemeldeten massiven Lieferengpässe bei Vorprodukten erachten wir den
nochmals zweistelligen Umsatzrückgang in Q4 als ein zufriedenstellendes
Ergebnis, zumal das Schlussquartal im Vorjahr trotz der bereits um sich
greifenden Corona-Pandemie noch von einem leichten Wachstum geprägt war
(Q4/20: +3,0% yoy).
 
Operatives Ergebnis auch vor positivem Sondereffekt leicht über den
Erwartungen: Das berichtete Konzern-EBIT lag mit rund 5,3 Mio. Euro etwa
18% unter Vorjahr (6,5 Mio. Euro), war allerdings durch einen positiven
Sondereffekt i.H.v. 0,7 Mio. Euro aus der Auflösung einer
Einzelgarantierückstellung begünstigt. Bereinigt erzielte FORTEC ein
operatives Ergebnis von 4,6 Mio. Euro (Vj.: 6,5 Mio. Euro; MONe: 4,3 Mio.
Euro) bzw. eine EBIT-Marge von ca. 6% (Vj.: 7,4%), womit auch hier die
Guidance erfüllt wurde (EBIT-Rückgang von 20-35%). Positiv hervorzuheben
ist trotz des Sondereffekts darüber hinaus der gemeldete Jahresüberschuss
von 4,0 Mio. Euro (Vj.: 4,8 Mio. Euro; MONe: 3,0 Mio. Euro).
 
Rückkehr zu profitablem Wachstum erwartet: Zum Auftragsbestand machte
FORTEC keine neuerlichen Angaben, wir gehen aber davon aus, dass das
zuletzt sehr hohe Niveau (55,0 Mio. Euro per 31.03.; +17,8% qoq) angesichts
der hartnäckigen Beschaffungsprobleme nach wie vor Bestand hat. Mit
zunehmender Entspannung auf der Lieferantenseite ab 2022 und vor dem
Hintergrund des mittelfristigen Umsatzziels von 100 Mio. Euro bis 2023
(inkl. Akquisitionen) sollte FORTEC nun in eine längerfristige
Wachstumsphase mit stetig steigenden Margenniveaus übergehen. Die u.E.
moderate Bewertung der Aktie (2022e: KGV 13,3x; EV/EBIT 8,9x) lässt auch in
Bezug auf die Kursentwicklung noch viel Spielraum nach oben, insbesondere
mit Blick auf das Wettbewerbsumfeld. So werden dem erst seit Anfang Mai
börsennotierten deutschen Elektronikdienstleister KATEK SE signifikant
höhere Multiples zugesprochen (2022e: KGV 20,5x; EV/EBIT 12,8x), wobei die
Gesellschaft umsatzseitig zwar wesentlich größer, aber keineswegs
margenstärker ist (H1/21: Umsatz 271,0 Mio. Euro; adj. EBITDA-Marge 5,0%).
 
Fazit: FORTEC bekam in 2020/2021 erstmals in einem vollen Geschäftsjahr die
Auswirkungen der Corona-Krise zu spüren, konnte die Guidance aber letztlich
einhalten. Die kommenden Quartale dürften nun eine zunehmend dynamischere
Erholung und entsprechend positiven Newsflow bringen. Wir halten die Aktie
auch im Vergleich mit Peers für zu günstig bewertet und bestätigen die
Kaufempfehlung und das Kursziel von 26,00 Euro.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22839.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.