Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG)

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.08.2021
Kursziel: 26,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Jahresziele sollten in Q4 nicht in Gefahr geraten sein
 
FORTEC wird planmäßig erst am 29. Oktober den Geschäftsbericht 2020/2021
vorlegen, wir gehen jedoch davon aus, dass deutlich früher bereits
vorläufige Eckwerte zum abgelaufenen Geschäftsjahr (endete zum 30.06.)
bekannt gegeben werden. In Anbetracht des breiten Konjunkturaufschwungs im
zweiten Jahresviertel sowie positiver Signale aus dem Wettbewerbsumfeld
rechnen wir damit, dass FORTEC die Jahresziele ungefährdet erreichen
konnte.
 
Guidance dürfte genügend Spielraum geboten haben: FORTECs Prognose
bezüglich des Konzernumsatzes sieht einen Rückgang von bis zu -20% vor, was
auf Basis der soliden Entwicklung nach 9M (-12,3% yoy) für Q4 einen
Erlösschwund von bis zu -44% yoy erlauben würde. Wenngleich angesichts der
u.E. steigenden Komplexität und des zunehmenden Projektcharakters der
Kundenaufträge quartalsweise starke Erlösschwankungen vor allem im
gegenwärtig angespannten Marktumfeld nicht ganz auszuschließen sind,
erwarten wir den tatsächlichen Geschäftsverlauf fernab dieses
Worst-Case-Szenarios. Unsere Prognose sieht unverändert einen
Umsatzrückgang von -13,7% yoy im Gesamtjahr bzw. -18,1% yoy in Q4 vor und
erscheint uns nicht sonderlich ambitioniert. Der Wettbewerber DATA MODUL
meldete vergangenen Freitag für Q2/21 (entspricht FORTECs Q4) ein stabiles
Umsatzniveau (+0,3% yoy) und eine signifikante Belebung des
Auftragseingangs (+47,0% yoy). Allerdings „bestimmt die aktuelle Knappheit
an Elektronikkomponenten die Geschäftslage“, wie DATA MODUL bekannt gab,
sodass wir auch in der Topline von FORTEC erneut von Bremsspuren aufgrund
von Lieferengpässen ausgehen. Diese dürften sich aber höchst
unterschiedlich auf die jeweiligen Wettbewerber auswirken und den
Cross-Read u.E. erschweren.
 
Peer setzt Prognose für 2021 aus: Die starke Anfälligkeit für äußere
Störungen verdeutlich auch ein Blick auf den Wettbewerber FRIWO, der jüngst
die Guidance für 2021 (Umsatzwachstum im mittleren bis höheren einstelligen
Prozentbereich, leicht positives Konzern-EBIT) anlässlich eines erneuten
strengen Lockdowns in Vietnam kassierte, da dieser die Produktion an den
drei FRIWO-Werken im Land erheblich einschränkt. Für H1/21 meldete FRIWO
indes „trotz fortgesetzter Beeinträchtigungen auf der Beschaffungsseite
durch die COVID-19-Pandemie“ ein Umsatzwachstum von rund +8% yoy (Q1/21:
+10% yoy) sowie ein starkes Auftragsplus von ca. +30% yoy. Wir hatten
bezogen auf den hohen Auftragsbestand von FORTEC (55,0 Mio. Euro per
31.03.; +17,8% qoq) bereits mehrfach betont, dass eine ineffiziente und
verzögerte Abarbeitung der Aufträge u.E. derzeit das größte Risiko für die
Umsatz- und Ergebnisentwicklung darstellt, während sich das Unternehmen
sowohl im Segment Datenvisualisierung als auch dem Bereich
Stromversorgungen einer grundsätzlich hohen Nachfrage gegenübersehen
dürfte. Aufgrund der eingeschränkten Visibilität auf der Kostenseite hatten
wir uns ergebnisseitig im Frühjahr sehr vorsichtig am unteren Ende der
Zielspanne (EBIT-Rückgang von 20-35%) platziert, sehen auch diese Prognose
mittlerweile aber als konservativ an. Allerdings erachten wir die
Umsatzerwartung für 2022 und insbesondere das Margenziel von >8%
mittlerweile als etwas zu hoch gegriffen und passen unsere Prognosen
entsprechend moderat nach unten an.
 
Fazit: FORTEC dürfte das vergangene Geschäftsjahr zufriedenstellend
abgeschlossen haben und mit starker Auftragsbasis ins neue GJ gestartet
sein. Wir bestätigen Rating und Kursziel.
 
 
 
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22772.pdf

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