Original-Research: MBH Corporation plc (von GBC AG)

Original-Research: MBH Corporation plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MBH Corporation plc

Unternehmen: MBH Corporation plc
ISIN: GB00BF1GH114

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,82 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Mit weiteren vier Akquisitionen wurden unsere Erwartungen übertroffen,
Kursziel leicht erhöht; Aktie deutlich unterbewertet
 
Die MBH Corporation plc (kurz: MBH) hat gegenüber unserer letzten
Researchstudie (siehe Studie vom 08.10.2020), wie auch schon im bisherigen
Jahresverlauf, eine unverändert hohe Akquisitionsaktivität ausgewiesen. Am
30. Oktober hatte die Gesellschaft mit dem Erwerb von 100% Anteile an der
australischen Cobul Constructions ('Cobul') das Bausegment weiter gestärkt.
Die in 2001 gegründete Cobul tritt vornehmlich als Projektierer von
Gewerbeobjekten hauptsächlich des öffentlichen Sektors auf. Gemäß Angaben
des MBH-Managements liegen die durchschnittlichen jährlichen Umsätze der
vergangenen Geschäftsjahre bei 11,6 Mio. AUD (6,5 Mio. GBP) und zum
30.09.2020 weist das Unternehmen ein 12-Monats-EBIT in Höhe von 2,7 Mio.
AUD (1,5 Mio. GBP) auf. Der Kaufpreis von bis zu 8,0 Mio. GBP soll in
erster Linie durch die gelistete 5,0%-Wandelanleihe bezahlt werden. Nur ein
kleiner Teil soll durch die Ausgabe von MBH-Aktien gezahlt werden.
 
Mitte November 2020 erfolgte mit dem Erwerb der NVQ Nail & Beauty
Specialists Training Academy Ltd ('NVQ') die zehnte Akquisition des
laufenden Geschäftsjahres. Mit im vergangenen Geschäftsjahr
(Geschäftsjahresende März 2020) erwirtschafteten Umsatzerlösen in Höhe von
0,3 Mio. GBP und einem positiven Ergebnisniveau handelt es sich bei dieser
Gesellschaft um eine vergleichsweise kleinere Akquisition. Es ist ein
strategischer Erwerb, da die NVQ bereits im Vorfeld mit der zur MBH-Gruppe
gehörenden Acacia Training zusammengearbeitet hatte. Entsprechend wird
diese unter Acacia Training angesiedelt. Der Kaufpreis in Höhe von etwa 0,6
Mio. GBP wird ausschließlich über die Ausgabe von Wandelanleihen gedeckt.
 
Am 26. November meldete MBH die weitere Stärkung des Bildungssegments durch
den Erwerb der Academy One Group, einem führenden Anbieter von
Sportausbildungsprogrammen. Im vergangenen Geschäftsjahr
(Geschäftsjahresende 31. März 2020) hatte Academy One einen Umsatz in Höhe
von 3,7 Mio. GBP erreicht und dürfte unseres Erachtens ein positives
Ergebnisniveau aufweisen. Auch bei diesem Erwerb wird der Gesamtkaufpreis
in Höhe von bis zu 3,0 Mio. GBP größtenteils über eine börsennotierte
Anleihe entrichtet.
 
Schließlich meldete die MBH am 14.Dezember 2020 den Erwerb von Victoria
Gosden Travel Ltd. (VGT), einem im UK angesiedelten Taxiunternehmen. Bei
Umsatzerlösen in Höhe von ca. 2,0 Mio. GBP erwirtschaftete die Gesellschaft
in 2020 ein EBIT in Höhe von 0,28 Mio. GBP. Hiervon ausgehend erscheint
auch für diese Beteiligung der Kaufpreis in Höhe von 1,3 bis 2 Mio. GBP
sehr attraktiv.
 
In unserer letzten Researchstudie vom Oktober 2020 hatten wir lediglich den
Erwerb von zwei weiteren Gesellschaften unterstellt, womit diese Annahme
nun übertroffen wurde. Demzufolge passen wir unsere Umsatzschätzungen für
das laufende und, auf Basis der höheren Prognosen, für die kommenden
Geschäftsjahre nach oben an. Zeitgleich nehmen wir eine Reduktion unserer
Ergebnisprognosen für 2020 vor. Diese sind als Folge des unter den
Erwartungen liegenden Bausektors zu verstehen, welcher insbesondere von den
Auswirkungen der Covid-19-Pandemie betroffen war. Zwei Lock-Downs in
Großbritannien und die stärkeren Restriktionen in Neuseeland haben zu
Projektverschiebungen in das kommende Geschäftsjahr geführt.
 
Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells ein neues
Kursziel in Höhe von 1,64 GBP (bisher: 1,55 GBP) bzw. 1,82 EUR je Aktie
ermittelt. Die leichte Kurszielsteigerung ist eine Folge unserer höheren
Umsatzprognosen für das laufende und für die kommenden Geschäftsjahre. Wir
gehen zudem davon aus, dass die verschobenen Aufträge im Bausegment im
kommenden Geschäftsjahr abgearbeitet werden können. Ausgehend vom deutlich
darunter liegenden aktuellen Kursniveau in Höhe von 0,38 EUR vergeben wir
weiterhin das Rating KAUFEN und sehen die Aktie als deutlich unterbewertet
an.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21949.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog mölicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 16.12.20 (8:32 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 16.12.20 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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