Original-Research: 3U HOLDING AG (von GSC Research GmbH)

Original-Research: 3U HOLDING AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2019
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.08.2019
Kursziel: 1,75 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Erstanalyse
Analyst: Jens Nielsen

Breite Aufstellung mit zukunftsträchtigen Geschäftsmodellen
 
Auch aufgrund von Veräußerungserlösen konnte die 3U HOLDING AG in den
vergangenen drei Geschäftsjahren wachsende Umsätze und Gewinne ausweisen.
Dabei beteiligte die Gesellschaft ihre Anteilseigner mit stetig steigenden
Dividenden am Unternehmenserfolg. Im laufenden Geschäftsjahr 2019 sind
weitere Zuwächse auf der Erlös- und Ergebnisseite zu erwarten.
 
Getragen wird das Wachstum vor allem von den potenzialstarken
Geschäftsfeldern Cloud-Computing (weclapp) und Onlinehandel (Selfio), auf
die sich 3U zunehmend konzentriert. Dabei werden die Ergebniskennzahlen
derzeit noch durch im Zuge der Geschäftsausweitung erforderliche
Personalaufstockungen bei weclapp sowie durch Maßnahmen zur Optimierung der
Prozesse und Erweiterung der Logistikkapazitäten bei Selfio belastet.
Demgegenüber steht im laufenden Jahr jedoch ein Ertrag von 5 Mio. Euro aus
dem jüngst vermeldeten Verkauf der Firmenimmobilie in Marburg.
 
Rein operativ entwickelte sich die Ertragssituation im Geschäftsfeld ITK
vor allem aufgrund des stark wachsenden, margenstarken Cloud-Geschäfts
zuletzt bereits deutlich positiv. In der Sparte SHK soll die Ertragslage
des Onlinehandels durch Optimierungs- und Erweiterungsmaßnahmen, neue
Produkte und Partnerschaften sowie Skaleneffekte im Zuge weiter steigender
Umsätze verbessert werden. Im Bereich EE basiert die weitere Entwicklung
angesichts der derzeit ausgesetzten Windparkprojektierung vor allem auf den
Erträgen aus den vorhandenen Anlagen, welche wiederum von den nicht
prognostizierbaren Witterungsbedingungen abhängig sind.
 
Neben der Generierung laufender Erträge aus den bestehenden Engagements
umfasst das Geschäftsmodell von 3U allerdings auch den An- und Verkauf von
Beteiligungen, Wind- und Solarparks sowie anderen Immobilien, wobei die
daraus gegebenenfalls resultierenden Effekte jedoch naturgemäß ebenfalls
nicht prognostizierbar sind. Da unseres Erachtens somit eine Bewertung der
3U-Aktie auf Basis von Umsatz- oder Ertragskennziffern dem Geschäftsmodell
nicht gerecht wird, stellen wir unsere Anlageempfehlung auf eine
Sum-of-the-Parts (SOTP)-Bewertung ab.
 
Dabei berücksichtigen wir zum einen den durch das jüngst erstellte
Wertgutachten ermittelten Wert von weclapp in Höhe von 70,3 Mio. Euro, von
dem rechnerisch 52,7 Mio. Euro auf die 75-prozentige 3U-Beteiligung
entfallen. Bei Abzug eines Sicherheitsabschlags von 30 Prozent ergibt sich
hier ein Wertansatz von 36,9 Mio. Euro.
 
Zum anderen setzen wir die vorhandenen Wind- und Solarparks an. Diese
weisen aktuell eine Erzeugerkapazität von rund 45 MW auf, wobei nach
Erfahrungswerten aus der Branche 1 MW in etwa einem Substanzwert von 1 Mio.
Euro entspricht. Abzüglich eines Sicherheitsabschlags von 25 Prozent ergibt
sich somit ein Wertansatz von 33,8 Mio. Euro.
 
Nach Abzug der Nettoverschuldung zum 30. Juni in Höhe von 9,5 Mio. Euro
errechnet sich daraus insgesamt ein Unternehmenswert von 61,2 Mio. Euro
entsprechend 1,73 Euro je 3U-Aktie, worin allerdings die übrigen
Beteiligungen und Vermögenswerte mangels näherer Informationen nicht
enthalten sind.
 
Auf dieser Basis sowie unter Berücksichtigung der soliden Eigenkapitalquote
von 54,5 Prozent zum Halbjahresende und einer erwarteten Dividendenrendite
von attraktiven 3,7 Prozent stufen wir den Anteilschein der 3U HOLDING AG
in unserer Erstanalyse mit einem Kursziel von 1,75 Euro als Kaufposition
vor allem für den etwas risikobereiteren Investor ein. Dabei könnten
Konkretisierungen der IPO-Gedanken bei weclapp sowie perspektivisch auch
bei Selfio dem Aktienkurs zusätzlichen Schub verleihen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18697.pdf

Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Tiergartenstr. 17
D-40237 Düsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 / 179 374 - 26
Fax:  +49 (0) 211 / 179 374 - 44
Büro Münster:
Postfach 48 01 10
D-48078 Münster
Tel.: +49 (0) 2501 / 440 91 - 21
Fax:  +49 (0) 2501 / 440 91 - 22
Email: info@gsc-research.de
Internet: www.gsc-research.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.