Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG)

Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 01.08.2019
Kursziel: 3,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview: Trübes Marktumfeld dürfte zu organisch rückläufigen Ergebnissen
führen – Prognosen und Kursziel gesenkt
 
MS Industrie wird Ende August den Halbjahresbericht veröffentlichen. Wir
gehen davon aus, dass sich das insbesondere in der Automobilindustrie
deutlich eingetrübte wirtschaftliche Umfeld spürbar dämpfend auf die
Geschäftsentwicklung des Unternehmens auswirkt.
 
Schwierige Marktlage: Bereits in H1 war die globale PKW-Nachfrage deutlich
rückläufig. Auch die ursprünglich zu Beginn des zweiten Halbjahres
erwartete Belebung des Marktes blieb aus, was zahlreiche Branchenvertreter
zu Prognosesenkungen zwang. So geht Deutschlands führender
Automobilzulieferer Bosch für 2019 mittlerweile von einem Rückgang der
globalen Nachfrage i.H.v. 5% aus (zuvor: -3%). Zwar sind die Absätze von MS
Industrie im Ultrasonic-Sondermaschinenbau nicht von PKW-Produktionszahlen
abhängig, doch dürfte sich die breite und deutliche Nachfrageschwäche
negativ auf die Investitionsbereitschaft der OEMs auswirken und zu
verlangsamten Produktionshochläufen neuer Modelle führen. Wir gehen daher
kurzfristig von einem spürbar sinkenden Anfragevolumen im
Ultraschall-Sondermaschinenbau aus. Wenngleich MS Industrie im Segment
Ultrasonic nach Q1 noch über einen soliden Auftragsbestand (+1% yoy)
verfügte, dürfte das Segment trotz des guten Auftakts (Q1: +8%) auf
Gesamtjahressicht eine stagnierende Entwicklung aufweisen (Vj.: 59,5 Mio.
Euro). Das bislang hohe Wachstum im Bereich Serienmaschinen sollte hingegen
weiterhin Bestand haben, so dass wir MS Industrie hier eine
Umsatzsteigerung auf rund 5 Mio. Euro zutrauen (Vj.: ca. 2 Mio. Euro).
 
Kurzfristig keine Impulse im Powertrain-Geschäft erwartet: Zwar legten in
Europa die LKWNeuzulassungen in H1 noch deutlich zu (+16,2% yoy; Quelle:
ACEA), Großkunde Daimler verzeichnete in Europa in Q2 allerdings bereits
einen leichten Absatzrückgang (-6% vs. Q1: +10%). Wir rechnen damit, dass
sich das unsichere konjunkturelle Umfeld sowie der drohende harte Brexit
auch im weiteren Jahresverlauf dämpfend auf Daimlers Produktion in der
Region auswirken, so dass für den Bereich Powertrain-Diesel Überkapazitäten
drohen. Umsatzseitig dürfte der Nachfragerückgang jedoch weitgehend durch
die u.E. planmäßigen Verläufe der Neuaufträge von ZF („Hybridglocke“;
2019e: 2,5 Mio. Euro), Daimler-PKW („Lamellenträger“; 2019e: 10,8 Mio.
Euro) sowie American Axle („Parkklinke“; 2019e: 0,6 Mio. Euro) kompensiert
werden. Zudem zeigt sich der US-Truckmarkt so robust, dass wir weiter mit
einem Umsatzbeitrag aus dem Zuliefergeschäft an Gnutti in den USA von ca.
10 Mio. USD p.a. kalkulieren. Auch die Umsatzplanung des ab 2021 startenden
Großauftrags von Scania lassen wir unverändert (MONe: ca. 7 Mio. Euro in
2021 ff.).
 
Prognosen gesenkt: Nichtsdestotrotz rechnen wir aufgrund der starken
Eintrübung in Europa bereits für Q2 mit organisch rückläufigen Umsätzen und
Ergebnissen, während H2 nochmals schwächer ausfallen dürfte. Vor diesem
Hintergrund halten wir unsere bisherigen Prognosen und die Marktschätzungen
für nicht mehr erreichbar.
 
Fazit: Die zyklische Abschwächung dürfte auch MS Industries Kerngeschäft
treffen und durch die Erfolge im neuen Serienmaschinenbereich noch nicht
aufgefangen werden können. Wir reduzieren das Kursziel auf 3,30 Euro
(zuvor: 4,70 Euro) und stufen die Aktie auf „Halten“.
 
 
 
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18569.pdf

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