Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.03.2019
Kursziel: 28,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach
Vorläufige Zahlen bekräftigen Wachstumskurs – Prognosen leicht angehoben
Die Netfonds AG hat gestern nach Börsenschluss vorläufige ungeprüfte Zahlen
für 2018 veröffentlicht.
[Tabelle]
Mit Umsatzerlösen von 93,6 Mio. Euro und einem entsprechendem yoy-Wachstum
von 8,8% konnte Netfonds seinen Wachstumskurs wie erwartet fortsetzen
(MONe: 94,5 Mio. Euro; 9,9% yoy). Das EBITDA von 1,1 Mio. Euro lag dagegen
leicht unter unserem Planwert (MONe: 1,3 Mio. Euro). Dies lässt sich jedoch
über höhere einmalige IT-Investitionen erklären. Auf um IT-Investitionen
bereinigter Basis legte das adj. EBITDA hingegen auf 3,1 Mio. Euro zu.
Normalisiert stieg es damit stärker als von uns erwartet (MONe: 2,8 Mio.
Euro).
Mit Blick auf die Segmentberichterstattung zeigt sich vor allem, dass die
wachstumsträchtigen Geschäftsfelder Regulatory (+121,4% yoy) und Technology
(+57,7% yoy) die erwartet positive Dynamik aufgewiesen haben. Dabei konnten
u.E. insbesondere das Haftungsdach- und Technologieangebot von der
zunehmenden Finanzmarktregulatorik sowie der steigenden Nachfrage nach
standardisierter IT profitieren.
Das Kerngeschäft Wholesale verbuchte in 2018 einen leichten Umsatzrückgang
um 0,7% auf 71,1 Mio. Euro, was u.E. im Hinblick auf die schwache
Kapitalmarktentwicklung in Q4 2018 jedoch ebenfalls ein positives Signal
ist. Die u.E. starke Entwicklung der Assets under Administration (+16,3%
yoy) deutet trotz des schwierigen Börsenumfeldes auf eine gute
Neukundengewinnung hin.
Für das laufende Geschäftsjahr ist nun auch der endgültige Launch aller
finfire-Funktionen avisiert. Vor dem Hintergrund der positiven Entwicklung
und der erwartet zunehmenden Dynamik nach dem Launch der Plattform hat der
Vorstand bereits eine Guidance für das laufende Jahr (Umsatzwachstum von
12-18% bei einer EBITDA-Steigerung auf 1,8-2,3 Mio. Euro) publiziert. Die
nicht wiederkehrenden Entwicklungskosten dürften nach unserer Einschätzung
zudem ca. 2,0 Mio. Euro betragen.
Prognosen: Im Zuge der neuen Guidance und des bevorstehenden finalen
Launches der finfire-Plattform haben wir unsere Prognosen für 2019
ebenfalls angehoben. Dabei positionieren wir uns sowohl auf Umsatzebene als
auch auf Ergebnisebene in der Mitte der Guidance-Bandbreite. Für 2019
erwarten wir nun ein Umsatzwachstum von 15% (zuvor: 13,3%) und ein EBITDA
von 2,0 Mio. Euro (zuvor: 1,8 Mio. Euro). Auch für die Folgejahre haben wir
unsere Wachstumsprognose leicht angehoben, dabei rechnen wir zudem
weiterhin mit einer Normalisierung des Ergebnisses durch das Auslaufen der
einmaligen Entwicklungskosten ab 2020.
Fazit: Die vorläufigen Zahlen sind trotz schwieriger Marktphase in Q4 2018
etwas besser ausgefallen als von uns erwartet. Zudem könnte die neue
Plattform schneller materialisiert werden. Nach Prognoseanpassung auf die
aktuelle Guidance und Fortschreibung unseres DCF-Modells ergibt sich ein
neues Kursziel von 28,00 Euro (zuvor: 26,00 Euro) bei unverändertem
,,Kaufen“-Rating.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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