Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG
Unternehmen: Uzin Utz AG
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.02.2021
Kursziel: 85,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese
Hohe Dynamik in Q4 führt zu massivem Ergebnissprung und zeigt
Margenpotenzial – Mittelfristprognose erscheint daher konservativ
Wenngleich wir bereits in unserem Anfang Februar veröffentlichten Preview
angesichts des positiven Marktumfelds und der hohen Kapazitätsauslastung
ein starkes Jahresergebnis für Uzin Utz antizipiert hatten, überrascht uns
das Ausmaß der jüngst publizierten Meldung mit einer Ergebnissteigerung von
mehr als 30% im Vergleich zum bereits erfreulichen Vorjahreswert dennoch.
In unserem erneut erhöhten Kursziel spiegeln sich nun sowohl das starke
Ergebnis als auch die u.E. nachhaltig verbesserten Kostenstrukturen wider.
Der Ertrag in Q4 dürfte trotz unserer Annahme eines deutlich
überproportionalen Anstiegs (MONe alt: Umsatz +0,9% yoy; EBIT +17,3% yoy)
noch einmal signifikant über unseren Schätzungen liegen. Getrieben von
einer hohen Nachfragedynamik im Jahresschlussquartal und einer daraus
resultierenden Produktion an der Kapazitätsgrenze sowie einer konsequenten
Kostendisziplin mit zumindest zum Teil temporären Effekten (u.a. Wegfall
von Reise- und Messekosten) dürfte Uzin Utz auf Gesamtjahressicht bei einem
geschätzten Umsatz von 389,2 Mio. Euro ein starkes operatives
Ergebnisniveau von mindestens 39 Mio. Euro erreicht haben (MONe: 39,7 Mio.
Euro). Auch die von uns nun prognostizierte deutliche Margenexpansion auf
10,2% (vs. 8,1% in 2019) ist vor dem Hintergrund des herausfordernden
makroökonomischen Marktumfelds beachtlich. Das kommunizierte EBIT-Niveau
für 2020 (>+30% yoy) impliziert bei u.E. zweistellig gestiegenen Erlösen
in Q4 (MONe: 102,7 Mio. Euro; +13,7% yoy) eine überproportionale
Ergebnissteigerung auf mindestens 13,2 Mio. Euro, was einer EBIT-Marge von
12,9% entspricht (vs. Q4/19: 5,7 %).
Wir haben unsere Schätzungen für das abgeschlossene Jahr an die neue
Ergebnisindikation angepasst und halten aufgrund der starken Entwicklung
trotz der angekündigten Investitionen eine Anhebung der Dividende auf 1,40
Euro (2019: 1,30 Euro) für möglich. Angesichts des ungeachtet der Krise
stabilen Auftragsbestands im deutschen Bausektor (86 Mrd. Euro per
31.12.2020, -2,6% yoy) und jüngst beschlossener Subventionen für
Sanierungs- und Neubauprojekte in einigen weiteren Kernmärkten des
Unternehmens (u.a. Niederlande, Belgien) erwarten wir auch für die
kommenden Quartale eine ausgeprägte Nachfragedynamik und eine hohe
Kapazitätsauslastung in der Produktion. In Anbetracht gestiegener
Beschaffungspreise (u.a. Rohstoffe, Fracht) halten wir auch Preiserhöhungen
im aktuellen Jahr für nicht ausgeschlossen. Ausgehend von der erfreulichen
operativen Entwicklung und dem positiven Marktumfeld in der Baubranche
bewerten wir daher die mittelfristige Prognose auf Basis der
PASSION-Strategie (u.a. EBIT-Marge 2025 um 8%) als zu konservativ. Daher
haben wir unsere Schätzungen für die Profitabilität auch für die kommenden
Jahre nochmals angehoben, sodass wir eine unstetige Margenexpansion und
eine EBIT-Marge von 9,4% in 2025 als realistisch erachten (MONe alt: 8,9%).
Fazit: Das deutliche Ergebniswachstum untermauert einmal mehr die starke
Positionierung von Uzin Utz und zeigt die operativen Potenziale des
Unternehmens, welche u.E. nicht ausreichend in der Mittelfriststrategie und
dem Kursniveau reflektiert sind. Wir bestärken unserer Kaufempfehlung bei
einem erneut angehobenen Kursziel von 85,00 Euro (zuvor: 78,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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