Original-Research: GECCI Investment KG (von GBC AG)

Original-Research: GECCI Investment KG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu GECCI Investment KG

Unternehmen: GECCI Investment KG
ISIN: DE000A3E46C5

Anlass der Studie: Credit Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: überdurchschnittlich attraktiv (4 von 5 Falken)
Kursziel: 4 von 5 GBC-Falken
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Immobilienentwickler und Bestandshalter mit sehr innovativem
Finanzierungskonzept der 'Mietübereignung'
 
Die GECCI Investment KG befindet sich derzeit in der Emissionsphase einer
Unternehmensanleihe. Das Unternehmen dient als Finanzierungsvehikel für die
GECCI Gruppe, bestehend aus der GECCI Investment KG, der GECCI GbR, der
GECCI Immobilien KG und der GECCI ALLIANCE KG. Die GECCI Gruppe plant Ein-
und Mehrfamilienhäuser zu bauen und diese mit einem innovativen
Finanzierungskonzept anzubieten. Zur Finanzierung und Umsetzung des von der
Gesellschaft selbst entwickelten Konzeptes wird derzeit eine
Inhaberschuldverschreibung mit einem geplanten Volumen von bis zu 8 Mio.
EUR und einem Kupon von 5,75% emittiert. Das an der Börse  Frankfurt
gelistete Wertpapier hat eine Laufzeit von fünf Jahren (01.08.2020 bis
31.07.2025) und eine Stückelung von 1.000 EUR. Mit den eingeworbenen
Mitteln soll der Eigenkapitalanteil beim Bau von Immobilien abgedeckt
werden, welche dann über die Mietübereignung an Kunden verkauft werden
sollen.
 
Das Finanzierungskonzept der GECCI Investment KG nennt sich Mietübereignung
und ist ein Neologismus der Gesellschaft. Hierbei mietet ein Kunde ein Haus
oder eine Wohnung über einen vorher festgelegten Zeitraum von 23 bis 32
Jahren. Anschließend geht die Immobilie in sein Eigentum über. Die
monatliche Belastung für den Kunden ist mit den ortsüblichen Mieten
vergleichbar. Dabei wird von dem Kunden weder Eigenkapital am Anfang der
Laufzeit noch eine Abschlussrate am Ende verlangt. Zudem ist die Kaltmiete
über die gesamte Laufzeit fest. Hierdurch sollte eine breite Kundenschicht
angesprochen werden, welche entweder über kein ausreichendes Eigenkapital
verfügt oder das lange Risiko einer Immobilienfinanzierung scheut. Aus
unserer Sicht ist das Konzept insbesondere für mittlere
Einkommensschichten, die über noch keine größeren Ersparnisse verfügen,
attraktiv.
 
Das Risiko dieses Geschäftsmodells ist für beide Parteien als niedrig
einzustufen. Bei Zahlungsausfällen würde die GECCI eine Vertragskündigung
vornehmen und die Immobilien anderweitig vermieten oder zu Marktpreisen
verkaufen. Auf der anderen Seite ist der Kunde durch eine
Auflassungsvormerkung im Grundbuch abgesichert, behält trotzdem die volle
Flexibilität und kann während der Vertragslaufzeit, wie bei einem
klassischen Mietvertrag, jederzeit kündigen und ausziehen. Er würde dabei
das Recht für den Eigentumsübergang zum Ende der Laufzeit verlieren.
 
Zur Analyse der Attraktivität der Anleihe haben wir zwei Szenarien
ausgearbeitet. Im ersten Szenario unterstellen wir die Vollplatzierung der
aktuell in der Emission stehenden Anleihe. Im zweiten Szenario, was das
Management für sehr realistisch hält, unterstellen wir für die kommenden
fünf Jahre jedes Jahr eine neue Anleiheemission. Hierdurch könnte ein
deutlich schnelleres Wachstum erzielt, ein höherer Mietcashflow erzeugt und
weitere Leverage-Effekte gehoben werden.
 
In beiden Szenarien haben wir dabei einen jeweils positiven Zinsdienst
ermitteln können. Über die gesamte Laufzeit der aktuellen
Unternehmensanleihe wäre die GECCI, gemäß unseren Schätzungen, in der Lage,
die Finanzaufwendungen zu entrichten. Durch die hohe Planbarkeit der
Mieteinnahmen sollten zuverlässige Cashflows erzeugt werden, welche unseres
Erachtens eine zuverlässige Zinstilgung gewährleisten sollten. Darüber
hinaus würde die Gesellschaft einen Verschuldungsgrad aufweisen, der als
marktkonform einzustufen ist.
 
Ausgehend vom innovativen und vielversprechenden Geschäftsmodell und den
aus unseren Prognosen abgeleiteten Bonitätskennzahlen, die im Wesentlichen
über dem Marktdurchschnitt liegen, in Verbindung mit den marktkonformen
Anleihekonditionen, stufen wir die GECCI-Anleihe als 'überdurchschnittlich
attraktiv' ein und vergeben daher 4 von 5 Falken.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21867.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 20.11.2020 (10:24 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 23.11.2020 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.