Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG
Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.04.2020
Kursziel: 14,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning
Geschäftsbericht offenbart keine Überraschungen: Ziele für 2019 deutlich
übertroffen, aber spürbare Einbußen in 2020 erwartet
Nach vorläufigen Zahlen Ende Februar hat SMT Scharf letzte Woche nun auch
seinen Geschäftsbericht für 2019 vorgelegt. Wenngleich dieser die starke
Performance des letzten Jahres final bestätigt, offenbart er auch, dass im
aktuellen Geschäftsjahr wie von uns antizipiert mit einem spürbaren Umsatz-
und Ergebnisrückgang gerechnet werden muss.
Starkes Schlussquartal in China prägt erfreuliches 2019: Mit einem
Umsatzwachstum von 6,5% yoy auf 75,4 Mio. Euro und einem EBIT-Anstieg von
28,3% yoy auf 6,8 Mio. Euro lagen die Jahreswerte wie Ende Februar avisiert
spürbar oberhalb der im Oktober angepassten Prognose (Umsatz: 65,0-67,0
Mio. Euro; EBIT: 4,5-5,0 Mio. Euro). Selbst die ursprüngliche Guidance
(Umsatz: 72,0-75,0 Mio. Euro; EBIT: 5,5-6,0 Mio. Euro) konnte damit
übertroffen werden. Ebenso waren unsere vorherigen Schätzungen mit einem
Erlös von 73,7 Mio. Euro und einem EBIT von 5,4 Mio. Euro zumindest
ergebnisseitig letztlich deutlich zu konservativ.
Wie von uns zuvor argumentiert lag der wesentliche Treiber hierfür in einer
stärker als befürchteten Nachfrage im Schlussquartal in China (41,5%
Umsatzanteil), durch die der Konzernumsatz in Q4/19 überdurchschnittlich um
8,4% yoy auf 25,7 Mio. Euro stieg. Dank der hierdurch einsetzenden
Skaleneffekte (EBIT-Marge in Q4/19: +310 BP yoy auf 10,3%) sowie einer
ganzjährig strikten Kostendisziplin (Materialaufwandsquote: -640 BP yoy auf
52,4%) konnte SMT Scharf seine Profitabilität erfreulich überproportional
erhöhen.
Prognosebericht deutet Erwartung spürbarer Einbußen in 2020 an: Gemäß der
publizierten Guidance erwartet der Vorstand im laufenden Jahr einen
Konzernumsatz von 72,0 bis 75,0 Mio. Euro sowie ein EBIT von 5,5 bis 6,0
Mio. Euro. Dieses Szenario basiert jedoch auf den Planungen vor Ausbruch
des Coronavirus, dessen Auswirkungen laut Prognosebericht derzeit noch
nicht zuverlässig quantifiziert werden können. Wohlgemerkt deuten die dort
enthaltenen Ausführungen darauf hin, dass SMT Scharf die negativen Folgen
der Pandemie deutlich spüren sollte. Neben behördlichen
Standortschließungen in Südafrika und Kanada dürfte vor allem das Geschäft
in China empfindlich betroffen sein. Dort sind die meisten Schlüsselkunden
nach dem mehrwöchigen Stillstand der Bergbautätigkeit von Januar bis Ende
März weiterhin erst dabei, ihre Prozesse sukzessive hochzufahren. Als
Resultat ist gemäß Management in Q1/20 mit keinen wesentlichen
Umsatzbeiträgen aus China zu rechnen (Q1/19: 6,6 Mio. Euro), die auch im
weiteren Jahresverlauf wohl nur teilweise aufholbar sind. Folglich rechnen
wir damit, dass der Vorstand seine Prognose bei Erlangung einer höheren
Visibilität nach unten anpassen wird. Wir haben uns bereits in unserem
letzten Comment (24.03.2020) entsprechend konservativer positioniert,
sodass unsere aktuellen Schätzungen deutlich unterhalb der Guidance liegen.
Fazit: Nach einem starken Jahr 2019 dürfte SMT Scharf angesichts der
„Coronakrise“ in diesem Jahr spürbare Einbußen erleiden. Im Kernmarkt China
sollte dank regulatorischer Treiber (verpflichtender Einsatz von Maschinen
mit neuer Motorengeneration) ab 2021 jedoch eine Rückkehr auf den
Wachstumspfad gelingen. Wir bestätigen das Rating mit einem leicht
reduzierten Kursziel von 14,50 Euro infolge höherer Prognosen für den
Zinsaufwand.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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