Original-Research: Media and Games Invest plc (von GBC AG)

9. März 2020

Original-Research: Media and Games Invest plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest plc

Unternehmen: Media and Games Invest plc
ISIN: MT0000580101

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,10 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Dario Maugeri, Cosmin Filker

Starke Steigerung der gamigo-Zahlen im Geschäftsjahr 2019, Umsatzanstieg um
30% und EBITDA-Anstieg um 47,8%; Verdoppelung des organischen Wachstums von
5% auf 10% durch die Einführung neuer Spiele und aktualisierter Inhalte;
Positiver operativer Cash-Flow in Höhe von 16,39 Mio. EUR

Für das Geschäftsjahr 2019 hat die gamigo AG die Finanzkennzahlen deutlich
verbessert. Der Gesamtumsatz verbesserte sich aufgrund des organischen
Wachstums und der Integration von Trion World und WildTangent auf 58,92
Mio. EUR (GJ 2018: 45,29 Mio. EUR). Das zweistellige organische Wachstum
stand im Zusammenhang mit planmäßigen Content-Aktualisierungen bei
bestehenden Spielen wie Fiesta Online und Last Chaos, mit dem Relaunch des
Spiels Desert Operation (z. B. grafische Aktualisierung), mit der
Teilnahme an Spielevents (z.B. gamescom Messe) sowie mit einem optimierten
Spiel-Nutzer-Support System. Ein Highlight war die Einführung der Buy-to-
Play-Version von ArcheAge Unchained. Das Unternehmen verzeichnete einen
massiven Anstieg von Spielern für diese neue Version, so dass sogar die
Anzahl der Server erhöht werden musste. Für das Geschäftsjahr 2019 beliefen
sich die Gesamtinvestitionen der gamigo AG in strategische Produkte und
Plattformen auf 8,5 Mio. EUR.

In 2019 setzte die gamigo AG Effizienzsteigerungen sowie eine Verbesserung
der internen Organisation um. Einerseits wurden die technischen Ausgaben
durch die Verlagerung in Cloud-Systeme reduziert. Gleichzeitig wurde damit
die Datenverwaltung verbessert, Ausfallzeiten reduziert sowie die
Reaktionszeiten auf den sich ändernden Anforderungen beschleunigt. Die
Technologiekosten der erworbenen Unternehmen wurden überprüft und im
Durchschnitt von zuvor 30-40% auf 5-10% des Umsatzes gesenkt. Auf der
anderen Seite wurden Werbe- und Marketingteams zusammengelegt, so dass
insgesamt auch hier nach dem Erwerb von Unternehmen deutliche
Kosteneinsparungen erzielt wurden.

Trotz des Anstiegs der Personalkostenquote von 32,5% auf 36,6% verbesserte
sich das EBITDA in 2019 um 47,8% auf 16,33 Mio. EUR (2018: 8,65 Mio. EUR),
was einer überproportionalen Steigerung entspricht. Dies ist als eine Folge
von Skaleneffekten sowie von Synergien aus den Unternehmenserwerben zu
sehen. Das um Einmaleffekte im Zusammenhang mit M&A, Finanzierungs-,
Rechts- und IT-Kosten bereinigte EBITDA wäre sogar auf 18,2 Mio. EUR nach
stärker angestiegen.

Dem deutlichen EBITDA-Anstieg stehen um 1,61 Mio. EUR höhere Abschreibungen
(hauptsächlich PPA-Abschreibungen) sowie um 3,01 Mio. EUR höhere
Zinsaufwendungen gegenüber. Abzüglich der Steuern in Höhe von 0,82 Mio. EUR
erhöhte sich der Jahresüberschuss um 21,9 % auf 1,97 Mio. EUR (VJ: 1,62
Mio. EUR).

Auch der operative Cashflow hatte sich sehr positiv entwickelt. Dieser
stieg im Berichtszeitraum von 10,48 Mio. EUR (GJ 2018) auf 16,39 Mio. EUR
deutlich an. Grundsätzlich war die gamigo AG damit in der Lage, die in 2019
durchgeführten Investitionen zu finanzieren. Abzüglich der Investitionen
für Akquisitionen sowie in der Infrastruktur (z.B. IT) hatte die
Gesellschaft einen positiven freien Cashflow in Höhe von 4,53 Mio. EUR (VJ:
4,14 Mio. EUR) erreicht. Zum Ausbau der Finanzierungfreiräume wurden in
2019 an der Nasdaq Stockholm zwei weitere vorrangig besicherte Tranchen der
Unternehmensanleihe ausgegeben. Es wurden insgesamt rund 18 Mio. EUR
platziert (ausstehendes Gesamtvolumen 50 Mio. EUR), die teilweise zur
Deckung der anorganischen Expansion verwendet wurden. Die Gesellschaft
verfügt Ende 2019 über liquide Mittel in Höhe von 21,96 Mio. EUR, was eine
hohe Flexibilität für neues strategisches Wachstum bedeutet.

Da die gamigo-Zahlen im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen sind,
bestätigen wir die am 20.02.20 zuletzt veröffentlichten Prognosen der Media
and Games Invest plc. Bei einem Kursziel von 2,10 EUR vergeben wir
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20207.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 06.03.2020 (11:10 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 09.03.20 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.