Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG
Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.10.2019
Kursziel: 14,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning
Eintrübung in zentralen Auslandsmärkten erfordert Anpassung der Jahresziele
– Struktureller Investment Case weiterhin intakt
SMT Scharf hat am Montag angesichts eines deutlichen Nachfragerückgangs in
wichtigen Absatzmärkten seine Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2019
gesenkt. Wenngleich das verhaltene Sentiment aufgrund der aktuellen
globalen Konjunkturunsicherheiten in den kommenden Monaten Bestand haben
dürfte, erachten wir den strukturellen Investment Case als weiterhin
intakt.
Zentrale Auslandsmärkte leiden unter angespanntem Konjunkturumfeld: Die
gedämpften Erwartungen sind insbesondere auf eine spürbare Abschwächung in
den für SMT Scharf elementaren Märkten China und Russland zurückzuführen.
Während der Umsatz in Russland als zweitgrößte Absatzregion infolge
mittlerweile abgeschlossener Großprojekte bereits im ersten Halbjahr
rückläufig war (-6,5% yoy auf 7,2 Mio. Euro), führen nun die im Vergleich
zum Vorjahr weiter verschärften Konjunktursorgen bei vielen
Bergbauunternehmen zusätzlich zu einer verstärkten
Investitionszurückhaltung hinsichtlich langlebiger Infrastruktur. Letzteres
gilt ebenso für den Kernmarkt China (41% Umsatzanteil in H1 2019), der
unter dem Handelskonflikt mit den USA leidet und darüber hinaus momentan
Lieferverzögerungen bei Motoren aufgrund neuer Regulierungsanforderungen
für Emissionsgrenzen erfährt. Die noch in H1 verzeichnete Umsatzdynamik
(+67,1% yoy auf 13,7 Mio. Euro) dürfte sich daher im zweiten Halbjahr auch
dort deutlich abschwächen.
Als Resultat dieser Entwicklungen erwartet der Vorstand nunmehr einen
Konzernumsatz von 65 bis 67 Mio. Euro (zuvor: 72 bis 75 Mio. Euro) sowie
ein EBIT zwischen 4,5 und 5,0 Mio. Euro (zuvor 5,5 bis 6,0 Mio. Euro).
Beide Bandbreiten implizieren somit einen Rückgang gegenüber der
Vorjahresbasis und liegen zudem deutlich unter unseren bisherigen
Schätzungen. Im Zuge eines Analystenwechsels haben wir diese nun
umfangreich angepasst.
Struktureller Investment Case dank starker Marktposition weiterhin intakt:
Trotz des eingetrübten Marktumfelds ist der strukturelle Investment Case
u.E. weiterhin intakt. SMT Scharf verfügt als einer der weltweit führenden
Anbieter kundenindividueller Transportausrüstungen und Logistiksysteme für
den Bergbau über eine tiefgreifende Wertschöpfungskette. Dank eigener
Gesellschaften in acht Ländern sowie weltweiten Handelsvertretungen mit
lokaler Expertise weist das Unternehmen zudem eine gefestigte Marktposition
in allen wichtigen Märkten wie China, Russland, Polen und Südafrika auf.
Darüber hinaus arbeitet das Unternehmen mittels einer Ausweitung von
Kooperationen mit Distributoren in Afrika (bereits seit 2018 in Sambia, ab
2020 nun auch in Ghana) daran, das dortige Wachstumspotenzial im Bereich
Hard Rock sukzessive zu erschließen. Diese hohe Wettbewerbsqualität ist
u.E. in einem KGV 2020e von 10,9x nicht ausreichend reflektiert.
Fazit: Die globalen Konjunktursorgen und eine damit einhergehende sinkende
Bereitschaft zu umfangreichen Investitionen in langlebige Bergbauausrüstung
treffen SMT Scharf im zweiten Halbjahr empfindlich. Ungeachtet der aktuell
geringen Visibilität befindet sich das Unternehmen u.E. jedoch strukturell
in einer starken Position, um mittelfristig von den Wachstumspotenzialen in
wichtigen Auslandsmärkten zu profitieren. Wir bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung trotz des auf 14,50 Euro (zuvor: 16,50 Euro) gesenkten
Kursziels.
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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