Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG)

Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.09.2019
Kursziel: 28,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Entwicklung der finfire-Plattform dauert an – Zur Erreichung der
Jahresziele muss Netfonds in H2 noch zulegen
 
Netfonds hat am Montag H1-Zahlen bekannt gegeben und die Guidance für 2019
bestätigt.
 
Wachstumsrate in H1 noch unterhalb unserer Gesamtjahreserwartung: Der
Bruttoumsatz stieg in Q2 um 12,9% auf 26,2 Mio. Euro (Q2/18: 23,2 Mio.
Euro), während der Nettoumsatz um 27,3% auf 5,6 Mio. Euro (Q2/18: 4,4 Mio.
Euro) überproportional zulegte. Dies ist u.E. auf gesteigerte
Abrechnungsgebühren im Versicherungsbereich zurückzuführen, die Netfonds
über ihre Plattform abwickelt. Das EBITDA von 0,0 Mio. Euro war in Q2
dagegen investitionsbedingt noch weiter rückläufig (Q2/18: 0,2 Mio. Euro).
Dabei beliefen sich die OPEX-relevanten Investitionen in finfire zum
30.06.2019 auf ca. 1,4 Mio. Euro. Der Entwicklungszeitraum und der damit
verbundene Kostenaufwand haben damit insgesamt ein höheres Ausmaß
angenommen, als vom Unternehmen und uns ursprünglich geplant. Ursächlich
sind weitere Funktionen und Module, die der Konzern vor allem noch für den
Versicherungsbereich entwickeln lässt. Die Verlängerung der
Entwicklungsphase wird von Netfonds bewusst in Kauf genommen, da die
Plattform für die weitere Skalierung des Geschäftsmodells unabdingbar ist.
 
Auf der Umsatzebene liegt Netfonds nach H1 (+8,6%) noch unterhalb unserer
Gesamtjahreserwartung (MONe: +15,0%) sowie der eigenen Prognosebandbreite
(12 bis 18%). Die inzwischen zusammengelegten Wachstumssegmente Technology
und Regulatory (H1/19: +18,2%), die am stärksten vom finfire Roll-Out
profitieren dürften, entwickeln sich zwar weiter gut, liegen aber insgesamt
ebenfalls noch unter unserer Planung für das Gesamtjahr (+27,5%). Der
Umsatz im Kern-Segment Wholesale (H1/19: +3,5%) fiel in H1 dagegen
erwartungsgemäß aus (MONe 2019: +3,0%).
 
Guidance wirkt ambitioniert: Bei einem EBITDA von 0,4 Mio. Euro nach H1 und
mit Blick auf die Run Rate wirkt die EBITDA-Planung von Netfonds
ambitioniert. Diese avisiert nach wie vor eine Bandbreite von 1,8 bis 2,3
Mio. Euro (MONe: 2,1 Mio. Euro). In 2018 erzielte Netfonds 50,0% der
Umsätze und ca. 40,0% des EBITDAs im ersten Halbjahr. Bei analoger
Ergebnisverteilung würde unsere entsprechende Schätzung um rund 52%
verfehlt werden. Trotzdem hat der Vorstand seine Gesamtjahresprognose nach
vorläufigen Zahlen bestätigt. Insbesondere die Abwicklung von diversen
Immobiliengeschäften über die neue Plattform, die im Segment Marketing &
Products verankert sind, laufen nach Unternehmensangaben momentan sehr gut
und sollen für erhöhte Ergebnisse in Q3 und Q4 2019 sorgen.
 
Fazit: Im Hinblick auf die Gesamtjahresziele und unsere Schätzungen muss
Netfonds in den laufenden Quartalen noch weiter zulegen. Bislang nicht von
uns eingeplante Immobilienerträge dürften hierzu jedoch positiv beitragen.
In Bezug auf die finfire-Plattform dauern die Entwicklungsphase und
Kostenbelastungen an. Mittelfristig glauben wir jedoch weiter an die
Effizienzpotenziale der neuen Software AG . Wir bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel von 28,00 Euro. Investoren raten
wir aber dazu, zunächst die Entwicklung der nächsten beiden Quartale
abzuwarten.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19057.pdf

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