Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG)

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.07.2019
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Ausmaß der Gewinnwarnung keine Überraschung
 
Schweizer Electronic hat gestern vorläufige Zahlen für das erste Halbjahr
2019 veröffentlicht und wie erwartet eine Gewinnwarnung ausgesprochen.
 
[Tabelle]
 
Umsatzrückgang fällt etwas geringer aus als erwartet: Die Erlöse lagen in
H1 mit 60,2 Mio. Euro um 5,7% unter Vorjahr, für Q2 impliziert dies einen
nur leichten Rückgang von 2,9% auf 31,1 Mio. Euro. Wir waren u.a. aufgrund
der gegenüber dem Vorjahr geringeren Zahl an Arbeitstagen sowie der
weiteren Eintrübung der Automobilkonjunktur für Q2 von einem gegenüber dem
Auftaktquartal stabilen Umsatz i.H.v. 29,0 Mio. Euro ausgegangen. Nach
Angaben des Vorstands wirkte sich die weiterhin gute Geschäftsentwicklung
der asiatischen Foundry-Partner Meiko und WUS jedoch stabilisierend auf die
Umsatzlage aus.
 
Produktmix und Unterauslastung drücken Marge: Der zugunsten des
Handelsgeschäfts veränderte Produktmix, die schwache Nachfrage der
deutschen Automobilkunden sowie Anlaufkosten in China führten in H1
erwartungsgemäß zu einem signifikanten Rückgang des EBITDAs auf 1,0 Mio.
Euro (-84,8% yoy). Gegenüber dem unprofitablen Q1 (-0,1 Mio. Euro) sowie
unseren sehr niedrigen Erwartungen für Q2 (MONe: 0,8 Mio. Euro) schnitt
Schweizer im zweiten Quartal aber leicht besser ab. Darin spiegeln sich
erste Erfolge des Kostensenkungsprogramms wider, das erst in H2 seine volle
Wirksamkeit entfalten dürfte.
 
Gewinnwarnung fällt erwartungsgemäß aus: Nach dem insgesamt schwachen H1
rechnet Schweizer für H2 zumindest mit einer stabilen Entwicklung, so dass
die Umsatz-Guidance lediglich leicht auf 120 bis 125 Mio. Euro reduziert
wurde (zuvor: 125 Mio. Euro +/- 5%). Für das Stammwerk in Schramberg wird
nach dem Abbau von Überkapazitäten nach wie vor ein Umsatzbeitrag von 80
bis 85 Mio. Euro in Aussicht gestellt (MONe: 82 Mio. Euro). Aufgrund der
u.E. geringen Visibilität im Autosektor positionieren wir uns umsatzseitig
allerdings leicht unter der Guidance. Des Weiteren gehen wir nun erst ab H2
2020 von einer Besserung der Marktlage aus, so dass wir die Umsatzprognosen
für 2020 nochmals zurücknehmen. Ergebnisseitig wurde die 2019er-Guidance
wie erwartet deutlich auf eine EBITDA-Marge von 0 bis 4% gesenkt (zuvor: 4
bis 6%). Dies deckt sich mit unserer jüngsten Prognoseanpassung (MONe:
2,7%). Die Aufbaukosten für das neue Werk in China werden dabei nur noch
mit 3,0 Mio. Euro beziffert (zuvor: 4,0 Mio. Euro). Nach Angaben des
Vorstands resultiert dies allerdings lediglich aus Flexibilitäten im
Personalaufbau und bedeutet keine Verzögerungen im Projektverlauf. Vielmehr
sollen im August plangemäß die ersten Maschinen installiert werden. Auch
bezüglich weiterer Embedding-Großaufträge bleiben wir daher optimistisch.
 
Fazit: Die Gewinnwarnung stellt u.E. keine Überraschung dar. Aus
fundamentalen Aspekten halten wir die negative Kursreaktion für überzogen,
so dass wir die Aktie für langfristig orientierte Investoren wieder mit
„Kaufen“ und einem Kursziel von 16,00 Euro einstufen.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18567.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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